东兴证券研究所晨报

　　分析师推荐

    　　【东兴传媒】拼多多2021 年复盘：GMV 增长遭遇挑战，但长期增长模式有望转变（2022 年1 月13 日）

    　　拼多多全年走势和恒生科技指数相关性较强，相比恒生科技指数，拼多多股价显著超跌。事件性因素短期影响对公司股价；流量红利到顶给拼多多带来挑战；拼多多2021 年GMV 增速可能进一步放缓，中小品牌商或成为新增量；启动“百亿农研专项”，寻求差异化增长点。

    　　我们认为，面对流量红利见顶和GMV 增速放缓的挑战，公司通过扩品类、品牌化等手段提升平台客单价，平台重SKU 轻品牌的流量分发机制有助于吸引中腰部品牌、新兴国货品牌加入，公司致力于履约能力建设，有助于用户心智提升。公司大力投入农业领域，有望形成差异化竞争力。同时，公司在有意识的控制销售费用，我们看好公司长期增长模式转变。

    　　（研究员：石伟晶、辛迪；执业编码：S1480518080001、S1480521070008；电话：021-25102907、010-66554013）

    　　【东兴基础化工】华生科技（605180）：深耕气密材料领域，水上运动市场未来可期（2021 年12 月31 日）

    　　华生科技是优质水上用品材料生产商。公司技术领先，拉丝气垫材料竞争格局集中；气密材料主要应用为水上运动用品，市场广阔，行业景气度高；未来拓展应用范围可期。公司募投项目将解决产能瓶颈，下游向好下产品价格回升可期。

    　　公司在拉丝气垫领域专注并深耕，不断向前。在拉丝气垫下游景气，及用范围推广的大背景下，公司通过产能的扩张去持续享受行业的发展。预计公司2021-2023 年实现营业收入6.58、8.22、10.19 亿元，净利润预计分别为1.98、2.64、3.28 亿元。公司目前的净利润预测对应的PE 水平为17.7 、13.28 、10.66 倍，我们认为凭借技术优势公司可享受一定估值溢价。对公司首次覆盖，给与“推荐”评级。