晨会纪要

类别:晨报 机构:首创证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-01-17

  宏观经济分析:紧跟政策与疫情,伺机而动

      市场消息:

      强力政策久等不来,叠加疫情担忧上升,因此股市延续调整。债市对降息预期较为充分,收益率向下的动力不足,延续震荡走势。政策与疫情仍是短期的关键变量。尽管稳增长政策可能会逐步加强,但疫情的恶化是值得重视的风险性因素。

      政策落地不及预期,A 股弱势下行。上周市场延续分化,A 股下跌,商品走强,债券收益率下行,股票市场对于政策的博弈正在加剧。由于赛道股估值较高,高估值板块随着美债上行大幅回调,低估值的维稳板块相对强势。但上周市场对于政府维稳力度开始出现一定分歧,宽信用和稳增长的信号并不明显,因此维稳板块转弱下行,沪深300 指数突破震荡区间下沿。

      港股市场风景独好。1 月以来,港股市场大幅跑赢全球主要股指。2021 年政策重心转向调结构,在双减、互联网反垄断等政策冲击下,港股受冲击更大,去年春节以来港股单边下行,恒生指数下跌近27%,恒生科技跌超50%。维稳预期下,政策不确定性有所下降,互联网等行业有望迎来一定估值回归,占比较大的蓝筹股也顺势走强。

      疫情走势短期仍是关键。国内外疫情的演进继续成为焦点。市场对欧美经济可能快速正常化逐渐形成较大共识,但尾部风险仍存。海外各国新增病例指数上升。国内方面,奥密克戎病毒并没有明显造成更多的麻烦,但其演变仍需高度关注。2022 年,“就地过年”预计相对弱化,三产相比2021 年一季度的增速或有明显修复。

      外需二次冲顶,新兴国家接力。我国12 月出口复合增速为19.5%,中止连续4 个月的上行趋势,回落1.8%;出口自2 月首次上冲后二度冲顶回落。终端需求方面,美国零售和食品销售也在12 月见顶下行;制造业方面,中美热卷价差加速收敛,发达国家工业和实物消费的高点在近期可能将得到确认。虽然发达国家需求回落,但新兴市场的需求正在接力补坑,因此全球制造业PMI 并未走弱,随着海外货币政策收紧,新兴市场国家需求补坑速度放缓,外需可能面临回落压力。

      后市展望:

      从中期角度来看,我们对股市依然谨慎乐观,指数来看港股机会更大;A 股更多是结构性机会,低估值优于高估值版块。国债收益率则可能在当前点位下有所回升,整体保持低位震荡。然而,就短期来看,需要担心国内疫情发酵导致国内资本市场Risk Off 的风险。

      (分析师:韦志超,执业证书编号:S0110520110004,研究助理:杨亚仙)