每日早报

　　重点报告推荐

    　　【宏观专题报告】稳增长：抓手和机会。关于当前的经济和稳增长政策，我们认为，还是要以积极的心态来看待。我们判断今年国内增长目标或在5.5%-6%。

    　　无论是宏观还是结构政策，已经全面转向积极稳增长：货币政策在发力宽信用，一季度有望增长较快；财政前移，发力上半年基建；房地产各方面的政策也已经在调整；运动式减碳要得到纠正；支持发展数字经济，互联网在规范后更加强调发展；共同富裕强调首先把“蛋糕”做大做好。此外，今年不必担忧一些有紧缩效应的政策，年内推出可能或不大。积极呵护经济的政策，加上底部已过的基本面，不必悲观。

    　　【行业深度报告】商业贸易：美妆集合店：差异化选品，沉浸式购物，打造Z世代美妆乐园。美妆渠道历经多次变迁，集合店迈向新阶段。美妆集合店：重构人货场，打造美妆乐园。竞争格局：行业集中度低，门店趋于同质化。竞争要素：供应链、核心物业和数字化管理是基础，逐步沉淀渠道品牌力。①供应链：与新品牌深入合作，寻求差异化布局。②选址：关注新一线城市，覆盖年轻客群，尽早占领优势商圈。③数字化管理：扩大数字化应用范围。④品牌力进阶：多维度提升渠道品牌的商业价值。

    　　策略

    　　“买好的”，更要“买得好”。核心结论：①中美宽基指数均动态纳入了好公司，但长期看，不断更新的指数跑不赢最原始的成分股组合，源于新的成分股刚纳入时累积涨幅大、估值高。②以指数成分调整日为T，新纳入成分股在T时刻以后明显跑输其余成分股，但T 以前明显跑赢，说明除了“买好的”，“买得好”也很重要。③被动投资是“买好的”，主动投资先于指数买入新纳入成分股，进一步优化“买得好”，03 年至今普通股票型基金指数年化收益率16%，沪深300 为8%。

    　　重点个股及其他点评

    　　特步国际（01368）：预计2021 净利润同比增不少于70%，Q4 流水加速提升。

    　　我们认为公司未来的成长动力来自①主品牌巩固跑步专业领先地位，伴随产品创新、渠道升级和跑步生态圈打造，持续提升规模和盈利能力；②运动时尚继续扩大投入，XDNA 破圈高线城市客群；③全渠道零售深入布局，线下店铺升级+线上多平台切入优化渠道运营；④特步儿童深化产品和渠道升级；⑤新品牌完整集团业务布局。我们认为伴随主品牌持续推动产品提升和技术创新，高端国潮厂牌XDNA 进一步扩大年轻和高线城市受众群，新品牌持续加强品牌建设，公司有望持续提升市场份额。