每日晨报

类别:晨报 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-09-27

  宏观:中国经济确定回落,同时美国经济高位回落,拐点已现。

      美联储4 季度确定缩减QE,正式收紧QE 会带动美元指数上行,压低新兴市场国家货币,各种金融资产波动幅度加大。中国货币环境悄然变化,央行层面的信用扭转可能已经到来,央行9 月份发放3000 亿支小再贷款。货币环境变化仍然是缓慢的,央行仍然强调保持金融市场稳定,4 季度或者明年1 季度的降准仍然是政策选项。

      供给侧在4 季度很难改变,仍然会影响资产价格和产业逻辑,4 季度“双减政策”仍然影响产品价格。PPI/CPI 剪刀差极值下,价格溢出效应显现,对下游行业生产压制加大。我国从政策层面的信贷放松需要等到2022 年上半年,4 季度末的政治局会议和中央经济工作会议可能会给出更明确的答案,但更多的改变可能要延续至2022 年1 季度或者2 季度。

      银行:半年报数据显示银行基本面向好趋势不变,拨备计提压力缓解有望继续推动银行业绩保持快速增长。信贷投放整体偏弱,财富管理业务有望受益监管完善和“跨境理财通”试点落地,实现健康发展,未来增长空间巨大,产品体系相对丰富、私行优势突出、香港地区网点布局领先的大湾区银行或抢先受益。当前板块PB0.65X,估值处于历史偏低水平,配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、平安银行(000001)和南京银行(601009)。

      休闲服务:历年中秋国庆文旅集中消费特点明显,可占全年5%以上,但由于疫情不确定性和管控因素的影响,旅游距离和时长或受约束。建议关注估值调整后可能带来的超跌机会,推荐中国中免、首旅酒店。