晨会速递

类别:晨报 机构:光大证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-04-12

分析师点评 市场数据

    重点交流

    【非银】养老金融改革加速,第三支柱养老金蓄势待发——养老金系列报告三:国内养老金产品深度研究(增持)

    老龄化加剧给我国养老金高效可持续运行带来严峻挑战,大力发展第三支柱个人养老金成为养老金融改革的关键环节。2020 年10 月,银保监会做出大力发展第三支柱的政策指引,提出养老金融改革“两条腿”走路的总方针,既要“抓现有业务规范,统一养老金融产品标准”,又要“开展业务创新,大力发展真正具备养老功能的专业养老产品,包括养老储蓄存款、养老理财和基金、专属养老保险、商业养老金等。”我国提供第三支柱养老金产品的主体主要为银行、基金公司、保险公司以及信托公司四类。本文主要探讨各类机构的产品现状及未来发展趋势。

    总量研究

    【宏观】不断验证,PPI 如期走高,进击的制造业投资——光大宏观周报(2021-04-11)我们坚定看好今年的制造业投资,3 月PPI 数据已经得到验证,PPI 环比加速上行,涨价不断向中下游传导,将不断改善上游企业利润。同时,金融委强调要注重“放水养鱼”,助企纾困,更好激发微观市场主体活力,政策对实体企业呵护之意十足。我们坚定认为,进入二季度,制造业将强劲反弹,成为拉动2021 年经济复苏的主要引擎。

    【策略】四月难以决断——策略周专题(2021 年4 月第1 期)无论是经济、盈利还是流动性,短期市场可能仍将存在分歧,需要足够的时间去验证当前的担忧。虽然我们相信,随着数据的逐步披露,市场的预期将会最终逐步收敛到实际的情况,但今年的四月或许仍难以决断,二季度末或许是一个更加可能确定方向的时间点。

    【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦——20210410本周全球主要权益市场涨跌互现,随着疫苗接种加速,美国经济得以快速修复,本周美股三大指数均上涨,其中纳指、标普涨幅均在2%以上;香港市场方面,恒生指数下跌;受强劲美股以及经济回暖影响,欧洲股市上涨。

    【金工】华夏基金蔡向阳:坚持价值投资、精选龙头个股——基金经理研究系列之九蔡向阳先生的投资哲学是坚持价值投资,精选龙头个股、稳健操作、严控回撤。蔡向阳先生管理以来,华夏回报(002001.OF)收益突出。在行业配置上,华夏回报近五年来投资的行业范围较广,但相对偏好食品饮料、医药和家电。现持有的股票中,五粮液、贵州茅台和美的集团持仓时间较长,并且基金的调仓能准确地抓住重仓股的上涨区间。

    【债券】钢铁行业信用研究框架——钢铁行业债券专题研究报告之一本文将钢铁行业信用分析框架拆解成共性及差异性两大维度,自上而下地对其进行分析。共性因素即为行业景气度,需对钢铁行业的供给端、需求端、价格端及成本端逐一剖析;差异性因素即为钢企自身信用资质,我们主要将分析的落脚点放在企业的综合成本控制力上,并结合钢企的规模指标、经营稳定性及外部支持力度对其进行综合性的判断。

    【债券】建议用两年平均增速分析金融数据——2021 年4 月11 日利率债观察月度新增信贷和社融等增量数据容易受到季节性、临时性以及基数因素的干扰。在研究中我们通常用余额同比值剔除季节性、临时性因素。不过,同比增速仍可能被基数因素所影响。为了更科学地进行分析,我们建议投资者通过计算两年平均增速的办法剔除基数效应。

    【债券】关注优质个股对应的转债和低估值转债——可转债周报(2021 年4 月6 日至4 月9 日)2021 年4 月6 日至4 月9 日,A 股市场震荡下行,转债市场显示出较好的“抗跌性”,中证转债指数仍小幅上涨0.44%。

    转债市场估值进一步压缩,目前转股溢价率降至18.67%。后续投资者可考虑以下配置方向:1)4 月上市公司密集披露年报和一季报,关注盈利能力较好的板块和个股对应的转债。2)转债市场整体估值水平下降,建议关注资质较好的低估值券。

    【债券】演变逻辑并没有改变,继续维持温和通胀判断——2021 年3 月CPI 和PPI 数据点评兼债市观点单月CPI 环比增速下降但同比增速上升的情况并不多见,这与不同年份春节时间错位有关。目前CPI 整体仍处在下降的通道中,恢复到疫情前水平尚需时日。PPI 延续去年12 月以来演变逻辑,大宗商品价格变化主导其演变,目前PPI 更多的是面临输入性的压力,且原材料端价格向制造业成品端价格的传导并不显著。后续PPI 继续提升空间有限,对于后续国内通胀环境,继续维持温和通胀判断。

    【债券】金融委强调加强地方金融机构治理,经济金融数据下周发布——利率债周报20210411国务院金融委召开会议,研究加强地方金融机构微观治理和金融监管等工作。3 月PPI 同比上涨4.4%,延续去年12 月以来演变逻辑,主要受大宗商品价格变化主导,输入型通胀压力显现。下周公开市场有1000 亿元MLF 到期料将续作,另外金融、经济数据亦将发布,需重点关注。

    【债券】发行规模小幅下降,成交量有所回升——固定收益信用周报(20210404-20210410)1、一级市场 发行规模方面:4 月4 日至4 月10 日,信用债(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具)共发行1908.89 亿元,周环比下降4.08%;总偿还1746.34 亿元,净融资162.55 亿元,环比回升。城投债共发行22 只,发行金额132.20 亿元。

    行业研究

    【电新】3 月欧洲七国+美国新能源汽车注册量22.8 万辆,同比+170%环比+88%——海外新能源汽车行业观察(买入)欧洲七国+美国3 月注册量为22.8 万辆,同比+170%,环比+88%,渗透率为9%,21 年SAAR 年化注册量为242.6 万辆。纯电动注册量为12.0 万辆,同比+117%,环比+92%,渗透率为4%,占新能源车比重为53%。在海外新能源市场持续景气的情况下,推荐已进入海外车企供应链的企业以及相关整车企业。

    【银行】“利率走廊”亟待打造“2.0 升级版”——流动性周报(2021.4.6-2021.4.11)(买入)本篇报告系统总结了美欧经济体利率走廊运行实践和经验启示,并对我国打造利率走廊的四部曲、基本原理、演化脉络进行了梳理,分析了我国利率走廊存在的主要问题。在此基础上,从完善上下限功能、明确走廊宽度、提升DR 基准性和降低波动性、以及增设隔夜流动性投放工具等方面,就打造我国利率走廊2.0 升级版提出了相关建议。

    【食品饮料】白酒景气持续,酱酒风头正盛——2021 年成都春糖会跟踪反馈(买入)春糖会受到广泛关注,从整体反馈来看,白酒基本面景气向好,高端白酒表现稳健,估计一季度销售额实现高增长。次高端白酒价格带拉宽,产品升级加速,酱香酒在经销商、资本推动下迎来发展风口。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端白酒产品结构升级加速,推荐品牌资产深厚、全国化布局持续推进的山西汾酒,建议关注洋河股份。

    【石化】下游需求景气复苏,化纤行业迎来周期景气反转——化纤行业深度报告(增持)化纤行业:国内外需求回暖,补库周期持续,行业迎来周期景气反转 伴随行业扩产周期已接近尾声,供给端已在筑底阶段。20 年疫情带动下游纺服出口需求大幅增长,库存降至历史低位,行业进入补库周期。主要产品盈利能力回升,化纤行业市场关注度提高,估值进入修复阶段,化纤行业景气回暖。 风险分析:油价及宏观经济波动风险;疫情反复影响下游化纤需求风险;项目投产不及预期风险。

    【零售】可选品消费复苏趋势不改,黄金珠宝景气度高——零售行业周报第380 期(2021.04.06-2021.04.09)(增持)4 月业绩披露期已至,预计2021 年一季度零售板块整体趋势乐观。我们继续看好黄金珠宝和百货业态,2021 年下半年虽有同期高基数压力,但经济复苏大趋势明朗,且零售板块相对估值较低,有一定反弹优势,因此可选消费品龙头企业在下半年依然会有较好表现。风险分析:居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分子行业收入增速,渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

    【交运】国内客运需求二次探底, 五一暑运有望集中释放——交通运输行业周报20210410(增持)清明假期客运需求快速恢复,疫情期间压抑的客运需求有望在五一、暑运集中释放;美国疫情经济刺激计划落地,集运有望保持较高景气度。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、南方航空、吉祥航空和春秋航空,建议关注华夏航空、中远海控。

    【非银】人身险产品整治推进,海南金融业对外开放提速 ——非银金融行业周报20210410 (增持)本周(4 月5 日至4 月9 日)上证综指下跌1.0%,深证成指下跌2.2%,非银行金融指数下跌1.6%,其中保险指数下跌2.7%,券商指数下跌1.0%。日均股基交易额为6207 亿元,环比下跌20.54%。人身险产品市场整治与未来定调并进,一行两会一局发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》保险业对外开放再提速,海南企业的股权融资、债券融资需求大增,利好券商展业。短期内保险受新单负增长影响承压,估值逐渐触底,长期来看负债端缓慢复苏趋势将在下半年凸显。券商板块的关注度逐渐提升,板块估值有望得到修复。

    公司研究

    【银行】量价齐升推动利息收入高增,资本补充夯实未来增长基础——宁波银行(002142.SZ)2020 年度报告点评(买入)宁波银行2020 年营收及归母净利润增速分别为17.2%、9.7%。资产端高速增长+净息差逆势走阔,量价齐升推动净利息收入高增。代理业务高增提振净手续费及佣金收入。不良贷款率维持低位,风险抵补能力强劲。宁波银行深耕优质经营区域,资本补充有序推进,未来资产端仍具有较强的增长动能。2020-223 年EPS 预测分别为2.90/3.36/3.93 元,维持“买入”评级。

    【石化】20 年业绩实现反转,下游需求复苏有望带动21 年业绩大幅增长 ——三友化工(600409.SH)2020 年报点评(买入)

    三友化工发布2020 年年报,报告期内实现营收177.80 亿元,同比下降13.33%;实现归母净利润7.17 亿元,同比增加5%,折EPS 0.35 元。随着疫情得以控制,下游需求景气恢复,公司产品价差大幅提升,我们上调公司2021-2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为30.10(上调280.1%)/34.12(上调157.5%)/36.85亿元,折合EPS1.46/1.65/1.78 元,维持“买入”评级。

    【基础化工】资产重组完成,进一步向产业链上游延伸——神马股份(600810.SH)完成配套融资募集公告点评(增持)2021 年3 月26 日,公司发布公告称已完成收购尼龙化工公司37.72%股权交易的配套融资募集工作。受新冠疫情影响,20 年尼龙66 行业景气度下行, 21 年年初以来,随着下游需求复苏行业景气度持续回暖,公司盈利能力有望大幅改善,因此我们下调公司20 年盈利预测,上调公司21-22 年盈利预测,预计2020-2022 年净利润分别为3.29(下调39%)/8.74(上调36%)/12.40(上调45%)亿元,折合EPS 0.39/0.95/1.31 元,维持“增持”评级。