研究所晨报

类别:晨报 机构:华泰证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-10-26

  【宏观 易峘、刘雯琪】宏观:内外需景气度继续攀升,流动性紧平衡工业和出口高频指标保持高景气度、总需求稳健上行——生产继续加速,伴随库存走低、价格上升、物流提速。餐饮、出行等高频指标显示消费活动逐渐趋于活跃,而汽车等耐用品消费增长较为强劲。高频出口相关指标表明,10 月出口增长大概率再创年内新高。3 季度和9 月经济数据表明,当前总需求复苏加快,且新制造和消费等行业驱动力较强。本周提示投资者重点关注十四五规划总体指导和27 日发布的工业企业盈利的变化。

      【固收 张继强、张亮】固收:债市的短与长

      上周债市在基本面利空短期出尽、供给压力缓解、外资突袭等因素影响下出现反弹行情,但基本面渐进修复趋势延续、货币政策维持中性、存单利率高位徘徊等决定了本轮债市距离趋势彻底逆转可能还需要时间和契机。

      预期一致之下,债市可能进入上下两难的僵持期,以窄幅震荡为主。操作上,利率债继续坚持久期防守反击策略,结构上3-5 年左右利率债性价比稍高,保险机构可关注超长利率债的配置价值;前期提示风险的银行永续债价值有所恢复;同业存单关注配置价值;转债规避爆炒品种,适当减持高价高估值品种,即将上市的优质新券是更好的替代品。

      【策略 张馨元、王以】策略:机构抱团二次松动后的A 股交易模式上周蚂蚁集团公布发行方案+金融界论坛重提“总闸门”带来流动性预期压力,风格再平衡趋势明显,前期强势的白马股集体杀跌反映临近年底机构抱团效应再次松动,但对比7-9 月机构抱团首次松动,本次调仓方向或有差异。短期A 股或依次经历会后交易(五年规划建议发布)→选情交易(大选靴子落地)→春季躁动,风险偏好有望逐级提升。配置上,短期继续关注十四五政策催化的科技,维持下半年四个基本思路与β+α五大链条。

      【建材 方晏荷、张艺露、鲍荣富】建材:玻璃行业持续降库,Q4 价格有支撑

      2020 年10 月19 日至22 日,我们调研了山东和沙河区域11 家玻璃产业链企业,包括5 家原片厂、5 家深加工企业和1 家贸易商。我们总结认为:

      玻璃价格周期一般4-5 年,今年玻璃价格拉升主要来自行业去产能、刚需支撑和出口增加,与2016 年的玻璃行情类似。去年同期北方已开始降价,但今年短期看厂库和社库普遍偏低,贸易商和加工厂囤货意愿弱,厂家挺价意愿强,但预期涨幅有限;中长期看地产投资走弱的趋势较明显,但供给大幅增量可能性低,玻璃价格预计维持区间震荡。浮法玻璃行业盈利有望稳健,长期价值属性提升,维持“增持”评级。

      【传媒 周钊、朱珺】传媒:双十一预热开启,直播电商迎催化建议关注:1、基本面持续拐点向上的龙头,如分众传媒等;2、OTT 龙头芒果超媒,内容优势突出,20 年前3 季度业绩继续快速增长,内容电商布局扩展生态;3、基于新模式、聚焦互联网新流量的网红经济营销服务公司等,目前仍处于高成长阶段,“双十一”有望迎来催化;4、游戏板块整体仍高景气度,不必过度悲观,短期受买量市场竞争加剧影响板块调整较深,但优质精品内容厂商中长期受益逻辑不变,关注新品上线节奏及表现;5、影视及院线复苏,关注大片陆续定档情况;6、字节跳动产业链相关受益标的,主要涉及游戏、营销、版权等三大传媒相关子板块。