我们的主要策略性投资为于澳洲营运及于澳洲证券交易所(「澳交所」)上市的Mount Gibson Iron Limited(「Mount Gibson」)(澳交所股份代号:MGX)、Tanami Gold NL(「Tanami Gold」)(澳交所股份代号:TAM)、Metals X Limited(「Metals X」)(澳交所股份代号:MLX)及Prodigy Gold NL(「Prodigy Gold」)(澳交所股份代号:PRX)。
于二零二五财政年度上半年来自本集团联营公司Mount Gibson、Tanami Gold及Metals X的合併应占亏损净额为22,687,000港元(二零二四财政年度上半年:应占溢利净额298,065,000港元)。
期内,亚太资源于Prodigy Gold的股权由二零二四年六月三十日的44.3%下降至二零二四年十二月三十一日的29.6%,乃由于亚太资源选择不参与Prodigy Gold的股权集资。于股权集资后,Prodigy Gold被重新分类为亚太资源的联营公司。于二零二五财政年度上半年,来自Prodigy Gold的应占亏损为3,057,000港元。
Mount Gibson
Mount Gibson为澳洲直运品位铁矿石产品生产商。Mount Gibson拥有西澳洲西北角Kimberley海岸附近的KoolanIsland矿场。
KoolanIsland重启项目已于二零一九年四月份开始销售矿石,并于二零一九年六月季度实现商业投产。该重启项目拥有2,100万吨65.5%品位的铁矿石储量。Mount Gibson计划废弃采矿阶段已结束,于二零二三年往后能提高产量。
Mount Gibson于二零二五财政年度上半年自销售130万吨铁矿录得亏损净额71,700,000澳元。儘管九月季度的产量及品位受到限制,其已进行必要的重组,并在矿坑中央建造一个新的岔道,进而推高营运成本。此外,由于铁矿石价格疲弱,期内录得75,800,000澳元的减值开支。然而,重组后的营运于十二月季度有所改善。期内营运成本及产量均符合公司截至二零二五年六月三十日止年度(「二零二五财政年度」)的指引。
二零二五财政年度的销售目标为270万吨至300万吨。Mount Gibson的现金及投资储备于二零二五财政年度上半年结束时为437,000,000澳元。
普氏指数(Platts IODEX 62% CFR Chinaindex)于二零二五财政年度上半年在相对狭窄的范围内交易,从九月的低点近每乾吨(「乾吨」)90美元上升至二零二四年年末接近每乾吨100美元。于二月初撰写本文时,价格约为每乾吨105美元,乃由于近期刺激措施推动而有所改善。铁矿石价格预计随中国经济的氛围波动。
Tanami Gold
亚太资源于二零二四年十二月三十一日拥有Tanami Gold 46.3%的权益。Tanami Gold之主要业务活动为黄金勘探。其持有Central Tanami项目的50%权益及现金余额21,000,000澳元。于二零二一年五月,Tanami Gold与Northern Star Resources Limited(「Northern Star」)(澳交所股份代号:NST)订立具约束力协议,成立一间各占50%权益的新合营公司以涵盖CentralTanami项目。
MetalsX
亚太资源于MetalsX的股权由二零二四年六月三十日的22.8%上升至二零二四年十二月三十一日的23.3%。MetalsX专注于实施其于Renison矿场的矿场寿命规划,包括开发高品位的第五矿床区域。于二零二五财政年度上半年,Renison矿场产出3,114吨锡(按含量50%基准计算),按年上涨18%。
与绝大部分贱金属类似,锡价于二零二四年中到达高位后于二零二五财政年度上半年转弱,但由于稳健的供需基本面,锡整体而言仍然为其中一种最强劲的贱金属。于撰写本文时,锡价约为每吨30,000美元。鉴于锡供应并无大幅增长及电气化趋势对锡的需求不断上升以及来自半导体及储能行业的增长,我们依然看好锡的前景。
Prodigy Gold
根据Prodigy Gold于二零二四年十月一日宣佈的公开不足差额发售,Prodigy Gold于二零二四年十月三十日发行763,765,902股新股份(「发行新股份」)。于发行新股份完成后,亚太资源于Prodigy Gold的股权摊薄至约30.3%,而亚太资源亦于二零二四年十月三十日终止与Prodigy Gold综合入账。亚太资源于二零二四年十二月三十一日拥有Prodigy Gold约29.6%的权益。
Prodigy Gold为于澳交所上市之黄金勘探公司。该公司在澳洲北领地的Tanami地区拥有大量勘探矿区,并在其位于Hyperion、Tregony、Buccaneer及Old Pirate项目按JORC标准拥有94万盎司黄金。其部份矿区与纽蒙特黄金公司(Newmont Corporation)及IGOLimited等合作伙伴以合营公司形式持有。Prodigy Gold于二零二五财政年度上半年录得除税后亏损净额1,600,000澳元。于二零二四年十二月底,Prodigy Gold的现金结余为2,800,000澳元。Prodigy Gold于二零二五年的重点工作为在Northern Tanami项目区域进行勘探,并继续实行其出售非核心资产的策略。
按公平值于损益账处理之金融资产
按公平值于损益账处理之金融资产主要包括本集团之资源投资。于二零二四年十二月三十一日,亚太资源对首钢福山资源集团有限公司(「首钢福山」)(港交所股份代号:639)持有重大投资,占本集团总资产5%或以上。
我们于首钢福山之投资于期内录得公平值亏损93,513,000港元,而于二零二四年十二月三十一日的账面值为352,056,000港元。
首钢福山为于香港联合交易所有限公司上市之焦煤生产商。其主要业务为在中国开采焦煤、生产及销售焦煤产品。其于中国拥有三座矿场,于二零二三年十二月三十一日之原焦煤储量为5,900万吨,而于截至二零二四年六月三十日止六个月,首钢福山生产230万吨原焦煤,并出售130万吨精焦煤。
截至本文编制时,尚无法获取首钢福山截至二零二四年十二月三十一日止年度之业绩。首钢福山于二零二五年一月底时的市值约为12,100,000,000港元。截至二零二四年六月三十日止六个月,首钢福山录得收益2,498,000,000港元及应占溢利837,000,000港元,其于二零二四年六月三十日的现金及定期存款为9,200,000,000港元。
资源投资
此分部的投资主要包括多家在主要证券交易所(包括澳洲、加拿大、香港、英国及美国)上市的自然资源公司的少量且易于变现股权。我们著重投资于能源、大宗商品、贱金属及贵金属等多个商品分部的选定商品。
于二零二五财政年度上半年,资源投资录得公平值亏损199,084,000港元(二零二四财政年度上半年:收益214,274,000港元),经计及分部相关股息及其他投资收益及开支后,录得分部亏损183,612,000港元(二零二四财政年度上半年:溢利237,951,000港元)。
我们的资源投资分部包括(其中包括投资策略)于二零一六年八月公佈的两大资源投资组合,以及随后建立的专注于大盘股及专业机会的其他自然资源策略。投资组合旨在利用本公司资金产生正面回报,以及建立往绩记录以吸引日后潜在第三方投资。该等多样投资组合由本公司的资源投资分部管理,其独立于本公司的大型策略持股。我们的投资组合为纯长仓的全球授权(不可卖空股票),并对市值、流动性、开发阶段(从勘探到生产)及管辖范围设有严格参数,以管理风险。
其中一项矿产投资组合专注于投资涉及电池金属、贱金属、贵金属、铀、大宗商品及其他硬岩商品领域的中小型公司。自二零一六年十月一日设立以来,矿产投资组合截至二零二四年十二月三十一日8.25年的投资回报率为503.8%,较其基准(经货币调整后的ASX 200小盘股资源股(ASX 200 Smallcap Resources)、富时AIM全股基本资源股(FTSE AIM All Share Basic Resources)及多伦多证券交易所创业板综合指数(TSX Venture Composite)的相等权重)回报率-6.0%高出509.7%。
截至二零二四年十二月三十一日止期间,此策略产生-8.3%的回报率,略低于基准回报率-5.0%。此对于资源投资属于困难时期,乃由于存在数项融合的负面宏观经济因素,包括中国经济复甦低迷(房地产行业持续疲弱加上工业产出疲弱)以及美国与欧洲的增长因疫情后利好因素减退及货币政策仍然限制重重而放缓。所有有关因素均遏抑全球的消费及工业活动、降低对原材料的需求及迫使大部分商品价格下跌(尤其是煤、锂及铀)。以港元计值的投资组合承受来自货币贬值的额外不利因素,乃由于大部份股价均以澳元及加元计值。从正面角度来看,受央行持续性购买行为加上投资流入所推动,主要赢家为黄金。
期内,投资组合受益于其黄金的稳定增长,比重约为40%至60%,乃由于高级投资组合经理认为在金价逐步上升的情况下,金矿公司的价值及短期自由现金流量愈来愈具吸引力。黄金板块占投资组合阿尔法的比重极大,Greatland Gold(伦敦证券交易所股份代号:GGP)、Calibre Mining(多伦多证交所股份代号:CXB)、Heliostar Metals(多伦多证交所股份代号:HSTR)、Meeka Metals(澳交所股份代号:MEK)、Probe Gold(多伦多证交所股份代号:PRB)及Allied Gold(多伦多证交所股份代号:AAUC)均为投资组合带来正面贡献。
然而,于其他商品领域的持有量拖累了表现。具体而言,铀持有量整体疲弱,现货价格由每磅85美元下跌至74美元。于Paladin Energy(澳交所股份代号:PDN)、BossResources(澳交所股份代号:BOE)及Peninsula Energy(澳交所股份代号:PEN)的投资对投资组合构成负面影响,而稀土领域的Viridis Miningand Minerals(澳交所股份代号:VMM)及焦煤领域的Coronado Global Resources(澳交所股份代号:CRN)亦然。
能源投资组合主要专注于石油、天然气及可再生能源领域。于二零一九年年底,该投资组合扩大投资范围,开始投资可再生能源,随着投资领域的扩大,由二零二零年二月(2019冠状病毒疫情全面影响前)至二零二五年二月的过去五年,能源投资组合产生86%的投资回报率。
能源投资组合结合基本的自下而上估值及不同领域的前景分析甄选投资方案。例如,于2019冠状病毒疫情早期,低利率利好增长潜力巨大的股票,故主要投资绿色能源领域的公司。鉴于欧佩克+减产支撑油价相对稳定,加上利率相对较高导致预期绿色能源领域持续疲弱,故近期主要投资能源公司。我们对该两个细分领域的前景仍持审慎态度,尤其是中国的经济前景走弱可能会为油价带来压力,而欧佩克+减产让严重供应过剩可轻易重新回复正轨。总统特朗普一直渴望美国于欧佩克+内的盟友增加产量。虽然能源转型持续,市场对非牟利公司的偏好仍然疲弱,有鉴于总统特朗普的第二个任期,围绕美国拟议的通货膨胀削减法案(IRA)资金的氛围亦会构成影响。能源领域的亮点为对预期将导入人工智能数据中心的基本负荷发电的需求。
贵金属
贵金属(主要为黄金持仓)于二零二五财政年度上半年录得公平值收益净额55,082,000港元。于二零二四年十二月三十一日,贵金属分部之账面值为719,663,000港元(于二零二四年六月三十日:686,052,000港元)。资源投资分部最大的黄金投资乃于Northern Star(澳交所股份代号:NST),其录得公平值收益10,081,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为89,392,000港元。我们亦持有Greatland Gold(伦敦证券交易所股份代号:GGP),其录得公平值收益16,774,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为66,617,000港元。Northern Star为澳洲第二大黄金公司,在西澳洲及阿拉斯加拥有高品位的地下矿井。于二零二五财政年度上半年,其出产78.4万盎司黄金,并录得矿山净现金流389,000,000澳元。于二零二五财政年度,其目标产量为165万至180万盎司黄金。
金价于二零二五财政年度上半年强势反弹,由每盎司约2,300美元升至达每盎司2,790美元的高位,约二零二四年底徘徊于每盎司约2,600美元。鉴于美国利率高企,金价的强势实属意料之外,有猜测认为此乃受到央行购买行为、地缘政治紧张局势担忧下的避险需求及最近预期对前美国全球货币政策将放松所推动。
大宗商品
于二零二五财政年度上半年,大宗商品分部录得公平值亏损128,771,000港元。于二零二四年十二月三十一日,账面值为479,352,000港元(于二零二四年六月三十日:584,717,000港元)。于二零二五财政年度上半年,我们于此分部之最大投资为首钢福山(港交所股份代号:639),其录得公平值亏损93,513,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为352,056,000港元。
贱金属
于二零二五财政年度上半年,贱金属分部(包括铜、镍、锌、铝、锡及钴公司)录得公平值亏损21,592,000港元。期内,大部分贱金属价格均下跌,铜价下跌9.8%、镍价下跌11.6%及锌价下跌2.9%。贱金属分部包括于Lundin Mining Corp(多伦多证券交易所股份代号:LUN)之投资,其于二零二四年十二月三十一日之账面值为23,426,000港元。
能源
于二零二五财政年度上半年,能源分部(包括石油与天然气、铀及可再生能源)录得公平值亏损61,989,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为262,074,000港元(于二零二四年六月三十日:232,734,000港元)。我们的重大能源投资包括PaladinEnergy(澳交所股份代号:PDN),其录得公平值亏损20,405,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为85,533,000港元。
其他
于二零二五财政年度上半年,我们亦从其他商品(钻石、锰、稀土、锂及矿砂等)及其他投资录得公平值亏损42,952,000港元及于二零二四年十二月三十一日之账面值为117,263,000港元(于二零二四年六月三十日:132,289,000港元)。
商品业务
我们于Koolan Island的铁矿石承购因矿场重启营运而重新开始,且我们继续于一系列商品中寻找新的承购机会。于二零二五财政年度上半年,我们的商品业务录得分部亏损6,468,000港元(二零二四财政年度上半年:溢利69,373,000港元)。
主要投资及金融服务
主要投资及金融服务分部涵盖应收贷款、贷款票据及其他金融资产产生的收入。于二零二五财政年度上半年,此分部录得溢利3,597,000港元(二零二四财政年度上半年:溢利35,856,000港元)。
放债
业务模式及客户情况
本集团为其主要投资及金融服务分部的客户提供有抵押及无抵押定期贷款。放债活动分散本集团的收入来源及业务风险,藉助本集团不时在手的可用财务资源产生稳定回报。本集团主要以内部资源为其放债业务提供资金。
本集团并未对企业借款人的行业、业务或年收入水平设定具体目标。本集团放债业务的客户乃透过其企业或业务网络转介予本集团。于二零二五财政年度上半年,本集团放债业务的客户包括要求有抵押及无抵押贷款之香港上市公司。
于二零二四年十二月三十一日的未偿还应收贷款(扣除亏损拨备)约为80,133,000港元(于二零二四年六月三十日:88,563,000港元)。期内,本集团已就其应收贷款之减值亏损计提拨备约588,000港元(二零二四财政年度上半年:回拨减值亏损24,110,000港元)。
风险管理政策
本集团采用全面的信贷评估及审批程序,并将对每笔贷款交易逐一进行评估及审批。本集团财务部(「财务部」)负责根据适用法律法规对潜在借款人进行背景调查,审阅该借款人及担保人(如适用)的背景及财务实力,并向潜在借款人询问贷款用途及预计还款资金来源。为助其分析,本集团将获取借款人及╱或担保人的公司文件、财务报表及调查报告,并在考虑(i)借款人或担保人(如适用)的背景及财务状况(包括资产净值及资本负债比率);及(ii)担保(如有)的价值后,评估贷款的信贷风险并协商其条款。
每笔贷款交易将由本公司董事会(「董事会」)审批,或倘贷款本金并无超过董事会设定的门槛,则由董事会执行委员会审批。
财务部定期监察贷款及利息偿还情况,并审阅借款人及担保人(如适用)的年度财务报表。如到期后还款出现任何延误或违约,有关情况将立即向本集团行政总裁或首席财务官汇报,其随后将制定收款计划,包括但不限于要求增加担保或采取法律行动。
贷款减值政策
本公司根据香港会计师公会颁佈的香港财务报告准则第9号的规定采用预期信贷亏损拨备(「预期信贷亏损」)。因此,本集团将于各报告期末审阅每笔贷款的可收回金额,确保计提充足减值亏损。本集团就应收贷款采用一般方法以评估预期信贷亏损。
评估乃基于本集团过往信贷亏损经验,并就借款人特定因素作出调整。为了计量应收贷款的预期信贷亏损,本集团将参考各借款人的过往违约记录、当前逾期风险、当前财务状况分析、违约可能性或风险、对任何信贷风险显著增加的评估及抵押品的公平值(如有)就其各借款人应用信贷评级,并就无须花费过多成本或精力即可获得的前瞻性资料(例如当前及预测全球经济以及借款人经营所在行业的整体经济状况)作出调整。
本集团定期监察用于识别信贷风险是否显著增加的标准的有效性,并于适当情况下对其进行修订,以确保该等标准能够于贷款款项逾期前识别信贷风险的任何显著上升。
