经营回顾 — 主要业务分部
本集团三个主要业务分部（即(1)汽车动力系统；(2)汽车零部件及其他工业服务；及(3)商用整车）于二零二五年上半年之业务表现及评估详情如下：
汽车动力系统
汽车动力系统分部于截至二零二五年六月三十日止六个月的总收入（以对外销售为基准）为人民币858,640,000元，较二零二四年同期减少4.8%。激烈的营商环境加上市场由燃油汽车转向新能源车之发展趋势，持续对本业务分部的业务表现构成不利影响。
本集团附属公司，主要为柳州五菱柳机动力有限公司（「五菱柳机」）于二零二五年上半年出售主要为发动机之汽车动力系统合共约77,000台，较二零二四年同期减少约8.3%。期内业务量主要继续来自搭载燃油汽车的发动机产品（如M20B）及铸件产品，新能源汽车产品方面则持续稳步增长，但由于市况相对严峻，客户推广新车型仍较保守，致其比重仍然较小。
同时，铸件产品销量持续平稳上量。截至二零二五年六月三十日止六个月，铸件产品销售收入约人民币257,138,000元，较二零二四年同期增加约24.5%。铸件产品销售的强劲业务表现有助缓解本业务分部所遭受的不利市场因素。
面对当前严峻及竞争激烈的经营环境，该分部一直致力于实施控制经营成本及开支的措施。于二零二五年上半年，儘管业务量阻滞及客户持续施加定价压力，该分部成功扭亏为盈，录得经营溢利人民币6,609,000元，较二零二四年同期产生经营亏损人民币17,112,000元有所改善。
期内，向核心客户上汽通用五菱的销售约为人民币426,588,000元，较二零二四年同期增加约10%。其中，大部份收入继续来自销售近期推出的M20B高热效率发动机，而上汽通用五菱新能源汽车业务的贡献（涵盖混合动力系统及电动汽车控制系统和相关部件）仍然较小。
另一方面，因经济环境不利，向其他客户的销售（主要包括向福田汽车、东风汽车、长安汽车、江淮汽车及上汽大通等销售发动机、混合动力系统及其他动力系统产品）总体计算录得一定程度下降，于期内约为人民币432,052,000元，占该分部总收入约50%。由于当前严峻的营商环境，向其他客户销售发动机组的销售额仍然疲弱。儘管面对这一不利情况，该分部持续向其他客户推出成熟产品及新产品（包括新能源产品），令该分部可利用行业内的市场需求增量，推动其未来业务增长。
为应对未来中国汽车行业向新能源汽车的转变，该分部已制定策略，将自身定位为多维多方面汽车动力系统供应商，现已完成「传统动力技术升级+新能源动力融合发展」的产品佈局，该策略同时紧密配合母公司— 广西汽车集团有限公司（「广西汽车」）为整个集团未来发展制定之「菱势工程」之实施。一方面，该分部将继续为传统燃油汽车制造商开发高效低排放发动机。同时，亦将推广其产品，包括电动汽车的发动机、电动汽车控制系统及相关零部件，以及不同类型的混合动力车型。按菱势工程「131战略」，以打造成为国家级中小排量节能混合动力系统前领企业为目标。
考虑到多变的业务环境及愈趋激烈之市场竞争情况，于过往数年，于实施技术升级和产能扩张专案计划时，该分部已著重于生产设施之可扩展性，从而使生产及经济效率在彼等产品型号的差异及订单规格的限制下能保持平稳，以满足不同客户的市场需求。
为进一步扩大产品范畴及提升技术能力，五菱柳机亦已就生产升级高效低排放发动机产品积极实施开发专案，从而满足客户的不同需求，尤其针对乘用车及新能源汽车范畴。除了为合规政策而实施的升级项目外，还制定了现有车型的升级专案及新型号产品，旨在扩大我们在商用车和乘用车领域的客户群。
新一代H系列超高效发动机、甲醇发动机和氢内燃机顺利完成开发，推动本集团醇氢油气多燃料发动机平台的扎实发展，获公认为国内同类发动机中的首创，标誌著本集团在实现「双碳」目标方面又向前迈进了一步。该战略发展从根本上使该分部在未来业务发展中拥有行业竞争优势。
继二零二三年该分部新开发的高热效率阿特金森发动机量产后，五菱柳机凭藉其具备必要之垂直整合元素（即自制铸造部件）以及涵盖1.0L至2.0L的全面产品范围，已进一步巩固其市场地位。
产品方面，五菱柳机近期开发推出的M20B高热效率发动机已成为该分部的主流产品，应用于客户的多款车型。该分部相信M20B的业务势头将于未来数年持续不断，并将为该分部的业务表现作出一定贡献。
与此同时，五菱柳机开发的高效率、高性价比混合动力汽车总成逐步获得其他客户订单，继续为该分部业务作出贡献。HEV混动总成产品的上市标誌著该分部从传统燃油车用动力成功向新能源汽车混合动力转型升级。通过两电（电机和电机控制器）核心发展能力构建，该分部已佈局了HEV、PHEV、REEV及BEV等多种技术路线的动力整合式产品，并根据汽车制造商的需求，开发出先进、高效、节油的混合动力系统产品。根据初步研究，与同级别的传统燃油汽车相比，该分部的HEV混合动力汽车能节省30%以上的油耗。
该分部HEV混合动力解决方案的上市也使得本集团成为广西地区首家具备混合动力综合能力的供应商，这得益于其三个主要部件的生产及技术能力，即发动机、电机及电机控制器系统。事实上，该分部推出的HEV混合动力解决方案市场反响热烈。
发动机智能制造工厂亦已通过国家新一代资讯技术与制造业整合发展试点示范认定，其中仅有三个人的缸体缸盖车间，其加工精度和智慧化程度极为理想。
在汽车行业「新四化」发展趋势带来商机的推动下，加上长期以来在汽车发动机领域的业务地位，本集团有信心汽车动力系统分部之盈利能力在未来继续改善。
展望未来，该分部将继续专注研发及落实现有与新产品（包括适用于新能源汽车之产品）之行销方案，以保持于此细分市场之竞争力。本集团相信，贯彻实施菱势工程「131战略」定下之目标，成功推出的高端型号产品在上汽通用五菱、五菱新能源及其他客户之汽车（包括新能源汽车）上的应用增加以及引进其他新的高端产品将提升该分部之商业潜力及技术能力，从而为其未来数年之盈利表现带来贡献。
汽车零部件及其他工业服务
汽车零部件及其他工业服务分部于截至二零二五年六月三十日止六个月的总收入（以对外销售为基准）为人民币2,839,699,000元，较二零二四年同期温和增加5.2%，儘管期内业务环境严峻且竞争激烈，但主要客户业务反弹，以及新客户贡献的业务量持续增加，致总收入呈现温和增长。
儘管因新业务项目致研发开支有所增加，受惠于业务量增加、产品及客户结构改善及降本举措落实等正面影响，该分部期内录得经营溢利人民币77,874,000元，较二零二四年同期录得的业绩增加约2.6%。
由附属公司柳州五菱汽车工业有限公司（「五菱工业」）经营之汽车零部件及其他工业服务分部继续担当上汽通用五菱大部分关键汽车配件（包括其电动汽车型号）主要供应商之角色。期内，受惠于数款新车型的推出，通过本集团公司向上汽通用五菱之销量（包括车身部件、底盘部件、电子电器部件，及座椅、驾驶座、保险杠等内外饰产品）录得反弹，金额为人民币1,606,971,000元，较二零二四年同期录得之人民币1,486,464,000元增加8.1%。
为进一步扩张和实现多元化，该分部继续开展各种业务扩展计划，向其他客户（如长城汽车、奇瑞汽车、北汽福田汽车、吉利汽车、长安汽车、赛力斯、比亚迪等以及位于越南的Vinfast）推广其零部件，期内进展良好，整体能录得持续增长。回顾期间，向拓展客户的销售额增加至人民币1,159,301,000元，约占该分部总收入的40.8%。其中，来自海外市场之销售增长尤为显著。
配合进一步将产品及服务延伸至其他客户，本集团近期亦已于湖北省荆门市设立生产基地。建立荆门生产基地主要是为向长城汽车供应汽车零部件，其业务表现令人满意，期内逾50%的业务量配套新能源车型，未来业务潜力十分乐观。期内，位于山东日照的新生产基地亦已成立，增强本集团在华东地区的产业辐射能力和市场竞争力。
同时，于二零二五年上半年向本集团从事制造新能源汽车业务的联营公司五菱新能源的销售额亦逐渐增加至人民币73,427,000元，产品涵盖生产电动物流车的各种汽车零部件，为该分部的业务发展带来新的增长动力。
本集团汽车零部件及其他工业服务分部凭藉悠久的行业经验，已累积成为广西乃至整个中国西南地区领先的机械汽车制造商的比较优势。该分部所供应产品范围广泛，可为客户提供一站式服务，而其生产设施可灵活扩展以确保充分迎合客户之特定需要。同时，该分部不断向轻量化、集成化、智慧化、高端化方向发展，积极开拓市场，取得了阶段性成果。
产品方面，该分部通过不断的市场多元化努力，积极不懈优化产品及客户结构，抓住汽车向新能源领域转型的趋势，在产品附加值上下足功夫，打开高端车型、新能源车型的市场。来自这些多元化项目的市场反响令人鼓舞。
车桥方面，该分部已进一步巩固及提升其在传统燃油及电驱动性能车桥之全方位优势。微型电动驱桥产销自推出后已累计突破2,000,000套件，配套上汽通用五菱明星产品五菱巨集光mini等。同轴式电驱桥配套长安、吉利、江淮等车企，于国内率先实现商业化落地。实质上，T型电驱桥兼具动力、空间、轻量化优势，能有效解决轻卡向新能源转型过程中的动力与载重痛点。同时，该分部已凭藉供应链优势构建三合一电驱桥等集成化产品，为车辆提供高效、紧凑及高性价比的解决方案。
车架方面，非承载式车架等车身轻量化整合式产品由五菱工业自主研发，以突破性工艺与卓越性能重新定义车架技术的标准，获评「广西制造业单项冠军」，现已广泛应用于SUV、皮卡、商用车、特种车辆及新能源汽车领域。
热气胀产品方面，该分部于二零二零年率先开发具有自主智慧财产权的超高强管材热气胀成形设备，建立了国内首条热气胀成形生产线及设备应用示范基地，成功将高强度钢管件壁厚降低至1.2毫米，实现零件减重30%以上、材料利用率突破90%。热气胀技术现已广泛应用于新能源汽车及乘用车领域，覆盖A柱、B柱、顶梁、门防撞梁等关键部件，产品强度达到1300–2000MPa。于二零二四年，该分部已拓建第二条生产线，继续承接长城、比亚迪等知名车企中高端车型配套订单；回顾期内继续深入对接多家主流乘用车主机厂客户，进一步推进更多优质市场新生产工艺产品承接。
产品开发方面，鼓式EPB实现国产化，并已突破量产；EMB产品研发亦稳步推进。镁合金半固态压铸产品CCB（仪表板横樑支架）首次试制成功，完成「材料 — 产品结构&性能 — 成型工艺&模具结构」的一体化创新。
同时，该分部积极开展核心零部件能力提升的增强计划，具备全流程全自主螺旋伞齿轮开发能力，在全国属于第一梯队，并已开始承接比亚迪弗迪动力螺旋伞齿轮产品。本集团制造品质水准已达到国际汽车企业之较高标准，同时具有成本优势。
于过往数年，本集团已于中国采取战略步骤以自柳州的单一生产点经营转变为省际间生产集团，于广西、山东、重庆及湖北设有工厂。凭藉该分部现在拥有超过200万台套汽车零部件的综合年生产管理能力，于企业规模及核心竞争力方面取得同步扩展及发展，与此同时，为本集团日后的业务增长及可持续发展奠定稳固的基础。
同时，由于客户订单不断增加，本集团于印尼的海外生产厂房于回顾期内实现销售收入增加。作为首个海外生产基地，本集团乐观地认为，作为世界第四人口大国，并考虑到印尼近期的经济发展，印尼汽车行业的商业潜力巨大，并认为本集团于印尼的汽车零部件业务的业务表现将于将来逐步改善。
本集团于印度就中国知名汽车生产商汽车零部件业务而设立之生产工厂之小规模生产于二零二五年上半年继续保持盈利。
展望未来，为配合菱势工程「131战略」之实施，该分部将以打造成为国家级生产轻微型驱动桥及汽车车架前领企业为目标，积极向配套中高端车和新能源车转型，同时持续优化客户结构，从目标客户产品全生命週期全系列车型来综合考虑提早佈局，狠抓技术研发、提升产品品质、积极开拓市场，确保业务及产品转型升级以达致持续健康发展。
商用整车
截至二零二五年六月三十日止六个月，五菱工业经营的商用整车分部的总收入（以对外销售为基准）为人民币312,918,000元，较二零二四年同期减少约5.4%。
期内，整体经济环境不利，市场需求严重疲弱，商用整车分部的业务量因此受到不利影响。除此之外，本集团新能源汽车业务于二零二二年底完成重组，将本集团新能源汽车的组装业务转移至本集团的联营公司五菱新能源，以及本集团自二零二三年下半年起对改装汽车的重新定位策略，其中本集团更专注于改装服务亦直接导致该分部的相关收入减少。
于二零二五年上半年，五菱工业售出约3,870辆不同型号的汽车，较二零二四年同期的销售量增加6%。其中，改装车及其他类型车辆（主要为观光车）的销量分别约为2,170辆及1,700辆。儘管期内整体经济环境不利导致市场需求疲弱，但凭藉该分部持续推出各种新车型，该分部仍能维持稳定的业务量。
受惠于稳定的业务量、原材料成本下降的正面影响，以及由于有效实施若干重组及成本控制措施而大幅削减该分部开支，加上确认购买电动汽车零部件返还的补偿，该分部期内仍录得一系列盈利业绩，于截至二零二五年六月三十日止六个月录得经营溢利人民币27,970,000元，较二零二四年同期温和增加约6.2%。
商用整车分部配备全面化汽车装配线，涵盖焊接、涂装及装配等生产过程。本分部可生产不同类型经特别设计之汽车型号以迎合市场不同需要，例如观光车、高尔夫球车、微型厢式运输车、冷藏车、警车、消防车及电动物流车。客户包括政府部门、公营机构、大大小小私营企业以至个人客户。产品主要销往全国各大省市之本土市场及海外市场。
商用整车分部之实力源于五菱长年累月之业界经验，并已形成「多品种、小批量、专业化」的较强综合能力。事实上，本集团所设计及开发之型号主要以「五菱」作为品牌名称，本身已是市场上优质产品及服务之象徵。过往数年，本集团亦不断开发更高品质及更多功能的商用汽车新型号，例如热销的侧开式微型厢式运输车（地摊车）、电动物流车及冷藏车，以迎合市场需求及提升监管标准。本集团相信，新型号产品业务之开发，将有利于本分部之业务表现。目前，本集团之商用整车分部生产工厂位于柳州、青岛及重庆。
同时，该分部亦从事提供低速智慧驾驶产品之业务。随著技术积累，本集团自主研制出前后桥、EPB、EHB等核心底盘零部件，车规级线控底盘，以及由本集团自行研发之菱御智驾系统；基于此自行研发平台，本集团已陆续推出广泛产品，包括智能充电机器人、无人驾驶巡逻车、无人驾驶观光╱接驳车（五菱太空舱、无人驾驶观光车）、智慧跟随高尔夫球车、无人驾驶教学车等产品，为市场之不同需要，提供无人充电、无人观光接驳、无人物流等多样化解决方案。
车规级线控底盘是本集团低速智慧驾驶业务的核心基盘，本集团掌握线控底盘核心技术及控制系统，已实现技术模组化，开放通用协议，可说明快速实现产品二次开发和整车开发，实现1+N配套功能型上装，形成「平台+生态」的商业模式。目前，主力产品线控底盘平台已接入20余家生态伙伴，衍生出充电机器人、巡逻车等10余种车型之产品，为本集团逐步构建起「线性底盘— 整车产品— 场景运营」的智慧驾驶产业生态的发展策略，建立重要的根基。
事实上，于下文所述重组活动前，该分部在新能源汽车细分市场取得重大突破。此外，该分部亦逐步在全国范围内建立起覆盖全国的经销网路。更值得一提的是，该分部还将产品延伸至全球汽车行业领军国家例如美国等海外市场。该分部继续充当销售代理商，这些订单的销量预计将于未来数年逐步增加。新能源汽车分部的扎实业务平台和经验基本上为本集团如下所述新能源汽车业务的重组活动铺好道路。
诚如前述，为加速本集团新能源汽车业务的扩张，把握新能源汽车市场分部不断增加的商机，本集团（包括本公司及五菱工业）与广西汽车成立联营公司并成立五菱新能源。五菱新能源于二零二二年开始营运，专注于新能源车的研发、制造和销售业务，包括极具竞争力的电动汽车、插电式混合动力新能源汽车等新能源智慧出行产品。五菱新能源的成立使本集团（包括本公司及五菱工业）和广西汽车拥有先进的、具规模的生产设施，以实施新能源汽车分部的业务战略和计划，同时五菱新能源作为核心技术伙伴及核心客户，其在新能源汽车分部的业务量不断扩大，亦有利于五菱工业及其附属公司的营运。
本集团进一步相信，五菱新能源的经营不仅将为本集团实施未来新能源汽车分部之业务项目提供稳固基础，亦为五菱工业提供机会进一步精简其商用整车分部之现有业务，这将有利于该分部未来之业务表现。
于回顾期间，五菱新能源以本集团的联营公司及本集团新能源汽车业务的主要业务实体开展经营，其截至二零二五年六月三十日止六个月的业务表现载于下文「合资公司及联营公司的表现」一节。
本集团将努力维持我们现有热门车型之可观市场份额，同时，探索未来增长潜力之机会，通过实施积极的业务策略，在有利的政府政策及市场特定需求下推广新车型（包括不同型号的非道路各车型及其他特定用途车辆），聚焦市场细分及专业化、提升特色产品的专业化定制能力、开发高价值产品、加大市场开发力度，并稳步提升销量，从而进一步提高商用整车分部之盈利能力。本集团认为，在其商用整车业务中垂直整合关键汽车零部件将提供坚实的后盾，并增强我们在行业中的竞争实力。事实上，推出的多款非道路车升级版，如观光巴士及高尔夫球车，均获得海外市场的满意反应，业务潜力庞大。
展望未来，商用整车分部将凭藉其他分部（即汽车动力系统分部及汽车零部件及其他工业服务分部）以及五菱新能源的支持，继续推进新产品研发、技术改进及产能提升等工作。本集团相信，本分部仍面对多方面挑战，惟凭藉我们屹立于行业的竞争实力，对该业务分部之长远商业潜力依然充满信心。
合资公司及联营公司的表现
五菱新能源
于二零二五年六月三十日，五菱新能源由本公司及五菱工业分别拥有13.36%及12.34%，与广西汽车共同建立，以开展新能源汽车业务，包括极具竞争力的电动汽车、插电式混合动力新能源汽车等新能源智慧出行产品为发展目标。
于回顾期内，五菱新能源实现总收入人民币565,487,000元。由于仍处于初始营运阶段，五菱新能源产生较大研发开支，且尚未达到收支平衡的业务量水准，故期内产生经营亏损净额人民币211,348,000元。于所产生的经营亏损中，归属于本集团的金额为人民币54,316,000元，较去年同期略为增加。
期内，五菱新能源的业务表现持续受到中国市场的激烈竞争导致电动汽车售价下降，以及国内保险政策、目标海外市场进口法规相关不确定性等其他现有不利因素的影响。为应对此不利市场环境，五菱新能源对于实施进取的业务计划保持审慎态度。在此严峻营商环境下，五菱新能源于期内售出约8,640辆新能源汽车，较二零二四年同期温和增加9.4%。销量增长主要归因于自二零二四年下半年起在国内市场推出的新车型，包括新能源中面「菱势黄金仓」系列及新能源小卡「菱势黄金小卡」系列。
自二零二三年投产以来，五菱新能源已开发及推出多款新能源汽车，尤其涵盖商用新能源汽车分部，并获得良好的市场回馈。在该等原有系列车型的基础上，已计划于二零二五年推出多款「菱势」品牌旗下新车型。其中，纯电黄金卡已于二零二五年上半年在市场开始推广，下半年五菱新能源将进一步推出不同电量、动力类型之多款车型，对全年销量构成有力支撑。
与此同时，五菱新能源亦持续拓展海外市场。于回顾期内，源自050平台出口海外市场的主推产品（主要包括纯电动小卡）持续录得稳步增长。在保持既有海外市场，即日本、美国、韩国、欧洲市场的基础上，五菱新能源将进一步开拓东南亚、南美等市场，推动业务量的增加。
展望未来，在菱势工程「131战略」的引领下，五菱新能源将进一步拓展「菱势汽车」产品版图。快速回应细分市场需求，源源不断地向国内及海外市场提供优质之客用、货用解决方案，五菱新能源有信心将「菱势」新能源整车品牌打造为轻微型新能源商用车市场领导者。
其他重大合资公司及联营公司
广西威翔机械有限公司（「广西威翔」）（由五菱工业拥有50%，与广西柳工机械股份有限公司筹组，旨在发展及从事工程机械及其他工业用车产品之业务）于二零二五年上半年总收入为人民币391,428,000元，与二零二四年同期相比增加42%，仍维持其盈利能力。在营商环境相对平稳的情况下，期内经营溢利净额增加60%至人民币7,606,000元（相较二零二四年同期实现的经营溢利净额人民币4,748,000元），其中归属于本集团的溢利为人民币3,803,000元。
佛吉亚（柳州）汽车座椅有限公司（「佛吉亚座椅」）由五菱工业及佛吉亚集团分别各自拥有50%，以于中国进行汽车座椅产品业务，于二零二五年上半年维持其业务势头。回顾期内，得益于客户不断推出新车型，佛吉亚座椅录得总收入人民币265,835,000元，较二零二四年同期增加44%。因严峻之竞争环境致毛利率仍处于较低水平，佛吉亚座椅于回顾期内录得经营亏损净额人民币7,356,000元，而二零二四年同期则产生经营亏损净额人民币30,406,000元，主要受一宗火灾事故影响，导致佛吉亚座椅的营运出现数次停顿并产生若干减值亏损。于已实现的经营亏损中，期内归属于本集团的金额为人民币3,678,000元。
佛吉亚（柳州）汽车内饰系统有限公司（「佛吉亚内饰」）由五菱工业及佛吉亚集团各自拥有50%，以于中国进行汽车内饰系统、有关零件及配件（包括座舱、仪表板、副仪表板、门内饰板、音响及软内饰）业务，于二零二五年上半年维持其业务动能及盈利能力。回顾期内，得益于客户不断推出新车型，佛吉亚内饰录得总收入人民币191,860,000元，较二零二四年同期增加30%。与此同时，经营溢利净额进一步增加至人民币21,509,000元（相较二零二四年同期实现的经营溢利净额人民币15,848,000元），其中归属于本集团的溢利为人民币10,755,000元。
佛吉亚（柳州）排气控制技术有限公司（「佛吉亚排气」）由五菱工业及佛吉亚集团分别各自拥有50%，以于中国进行汽车排气控制系统产品以及有关元件及零部件的业务，于二零二五年上半年持续面临艰难的业务环境。于回顾期内，在佛吉亚排气录得稳定业务量支持下，其总收入维持在人民币137,016,000元，惟由于毛利率之改善，佛吉亚排气录得经营溢利净额人民币2,406,000元，较二零二四年同期录得之经营亏损净额人民币5,880,000元显著改善。于产生的经营溢利中，期内归属于本集团的金额为人民币1,203,000元。
