本报告期内，集团权益装机容量保持增长，优化业务、岗位及人员的举措初显成效，管理费用和融资成本进一步降低，经营活动所得现金净额同比增加。但由于中国区域电厂弃风弃光加剧、资源逊于往年、平均综合电价下行及一些非经常性因素的叠加影响，本年度集团权益持有人应占溢利同比大幅下降，经营面临严峻挑战。
2025年，本集团持续经营业务共实现收入人民币2,544,013千元（2024年同期：人民币2,752,054千元），较去年同期下降7.6%；集团权益持有人应占溢利人民币139,720千元（2024年同期：人民币805,133千元），较去年同期下降82.6%；基本每股盈利为人民币1.78分（2024年同期：人民币10.06分）；摊薄每股盈利为人民币1.78分（2024年同期：人民币10.05分）。
截至2025年12月31日，本集团资产净值为人民币8,652,449千元（2024年12月31日：人民币8,906,306千元），每股归属于本公司股东资产净值为人民币1.08元（2024年12月31日：人民币1.09元）。
（一）开发业务策略调整初见成效
2025年，本集团在国际业务开发方面取得突破。本年度，共有502MW项目已签署并网协议及长期售电协议。其中，美国三个光伏项目与全球头部科技企业签订了长期售电协议，将向其数据中心供电，合计容量469MW；在韩国、新西兰、新加坡的三个光伏项目亦新签售电协议，合计容量33MW。上述项目通过售电协议锁定长期电价，规避市场波动风险，具备较强的盈利确定性。此外，在美国市场另有394MW光伏项目、299MW储能项目已完成并网协议签署，正在寻找电力用户签订长期售电协议。
在中国区域，本集团2025年聚焦项目开工前置条件的落实，加速推动开发成果转化。本报告期内，共有360MW项目提前实现了成果转化。此外，在中国区域新获容量600MW风电项目年度建设指标，将继续落实并网接入和后续审批。
（二）调整投资标准，改变工程管理模式，权益装机持续增长
本报告期内，项目收益随市场变化出现较大分化，集团秉持「审慎原则」，差异化推进各区域项目建设进度。
在中国区域，对满足集团收益标准的项目，高效组织建设，实现如期并网发电，锁定存量项目机制电价资格；对不满足集团收益标准的项目，采取缓建或停建策略，坚决避免低效资产沉淀。在美国、韩国、新西兰和新加坡，筛选出一批已签署长期售电协议、具备高收益确定性的优质光伏项目陆续开工建设。
与此同时，本集团利用工程总承包（Engineering, Procurement, Construction, EPC）市场竞争激烈的有利形势，结合自身工程建设任务变化，推进工程建设管理模式转型，加大EPC发包力度，此举控制了建设成本和工期风险，并推动建设管理人员大幅精简了约60%，管理费用显著压降。
2025年，本集团总建设规模为2,011MW，其中中国以外的项目建设规模为661MW。本年度新增投产项目权益装机容量391MW，其中风电340MW、光伏51MW，出售建成投产项目权益装机容量78MW。
截至2025年12月31日，本集团持有并网发电的风电及光伏电站权益装机容量4,928MW（2024年：4,615MW）。其中，风电权益装机容量4,044MW，光伏电站权益装机容量884MW。本集团平价项目装机容量为3,530MW，占权益装机容量的71.6%。
（三）电厂生产安全稳定，收入利润承压
1、 强化安全管理，加强设备治理，运营指标提升
本集团持续完善安全管理体系，强化各级管理人员的安全责任，加大安全责任制量化考核力度，针对薄弱环节和安全隐患加大排查治理。本报告期内，未发生重大责任安全事故，电厂安全生产平稳，各项安全指标按计划达成。
在经营环境持续承压的背景下，本集团坚持「度电必争、挖潜增效」的原则，努力向电厂生产要效益。本年度，集团通过加强设备治理、推动多项技术改造，核心生产指标稳步改善：风电场可利用率达98.8%，同比提升0.8个百分点；风机故障平均修复时长同比缩短11小时，集电线路故障恢复时长同比缩短26小时；风电设备电量损失率同比下降1.1个百分点。
2、 电力营销增效明显
2025年，集团主动适应电力市场化改革趋势，通过加强人才配置和培养、开展实战化培训、优化激励机制，持续提升电力交易团队专业能力。报告期内，集团在广西、湖北、黑龙江、河北、湖南等大多数省级市场实现了高于市场结算均价的交易收益。同时，通过加大绿电交易和绿证销售力度，获得了较好的环境溢价收益。2025年，本集团完成绿电交易量12.53亿千瓦时，同比增长54.5%；全年新签绿证销售合同金额人民币38,800千元，其中包含与多家全球知名企业签订的长期绿证销售协议，有效锁定未来绿证收益。
3、 弃风弃光率增加、综合电价下行
2025年，本集团投资的风电场平均弃风率为14.3%，光伏电站平均弃光率为31.7%。弃风弃光率上升，主要源于部分项目所在区域新能源装机规模的增速，超过了当地电网新能源消纳能力的提升速度及用电负荷的增长速度。
弃风弃光率上升，叠加部分区域风、光资源逊于往年，导致本集团投资项目的发电利用小时数同比下降，其中，风电场加权平均利用小时数为1,992小时，光伏电站为1,027小时。
本报告期内，本集团权益发电量同比微降0.7%，其中，光伏权益发电量同比增长29.1%；风电权益发电量同比下降4.3%。
本报告期内，本集团投资电厂的平均综合电价同比下降，其中，风电场平均综合电价为每千瓦时0.3644元人民币；光伏电站平均综合电价为每千瓦时0.3783元人民币。
4、 电厂收入及利润下降
2025年，本集团控股子公司电厂共实现收入人民币2,395,153千元，较2024年下降4.8%；控股子公司电厂共实现净利润人民币420,387千元，较2024年下降47.3%。本集团应占合联营电厂净利润为人民币103,421千元。
电厂收入及净利润（人民币：千元）（四）深入开展降本增效，管理费用和融资成本下降
1、深入开展降本增效，管理费用同比下降
2025年，面对行业形势变化，集团管理层以坚定决心，将降本增效作为重点工作，深入开展管理优化与组织精简，全年管理费用同比下降20%。
本年度，集团优化业务佈局，对于效率低的区域，坚决关闭业务、撤销机构；调整业务模式，合併精简管理部门、优化人员配置，僱员数量同比下降31%；根据业务变化，强化预算管理，调降费用标准，压减非必要开支。同时，董事会及高管团队带头降低基本工资，以身作则严控各项支出，多措并举推动降本增效。
2、融资成本持续降低
本集团利用相对宽松的融资窗口期，针对新项目融资，多方比选金融机构，甄选最优融资方案；梳理存量债务，用低利率贷款进行置换；调整还款进度，优化现金流。本报告期内，本集团新增提款的平均融资成本已降至3.26%（去年同期3.43%），集团综合融资成本降至3.51%。
（五）稳步推进业务全球化
推进业务全球化，是本集团应对当前中国新能源行业深刻变化的重要战略选择。经过近年持续佈局，集团在国际成熟市场的项目开发成效显著，新增开发成果超过1GW，项目储备充足，具有较好的盈利确定性，能够充分支撑当前全球化业务的持续拓展。
2025年，集团完成新加坡交易所主板二次上市审批，并于2026年1月6日正式挂牌上市，更加有利于集团全球业务的推进。
集团致力推进人才属地化建设，得益于一批专业能力突出的本地人才加盟，全球化业务取得了较好成效。同时，集团针对各国人才特点制定了适配的管理制度，鼓励其在集团平台上充分施展才干，为全球化发展提供坚实的人才支撑。
2026年，集团所处行业环境依然复杂严峻，经营业绩持续承压。中国区域，新能源电力供需矛盾未见根本性缓解，部分区域弃风弃光情况可能进一步加剧。同时，集团非中国区域在建电厂尚未大规模投运，业绩贡献仍需时日。基于此， 2026年是集团坚持审慎经营、积蓄势能的一年，更是集团直面挑战、不懈努力、谋转机、 求发展的关键之年。，本集团对可再生能源的发展前景保持坚定信心，对自身战略管理水平和执行能力充满底气，凭藉扎实的全球佈局与灵活的应变能力，本集团有能力在行业波动与挑战中捕捉机遇，实现稳健可持续发展。
展望未来，本集团将执行既定的发展战略，锚定发展目标，重点做好以下工作：
1、 做好安全生产，向存量资产要效益
本集团将持续压实安全生产责任制，狠抓电厂安全生产，严查安全隐患，从源头杜绝重大安全责任事故，完善安全风险管控和隐患排查治理体系，确保电厂安全稳定运行。
深入开展设备监测及预警数据分析，利用数智化手段强化生产计划管理，推进技术改造升级，对专项难点及高频故障隐患进行重点治理，降低故障率，减少非计划性停运，进一步压降电量损失，提高设备可利用率，保障机组应发尽发。
继续加强电力交易和营销能力建设，完善激励机制。重点做好交易辅助系统的优化迭代，支撑科学交易决策，持续增强电力交易团队对市场交易规则的把控能力和对价格波动的预判水平。同时，多渠道拓展绿电交易和绿证销售，向交易要效益，力争全方位实现增收增效。
2、 坚决执行发展战略，推动业务全球化
业务全球化是本集团应对当前中国新能源行业形势变化、实现稳健发展的核心战略举措。本集团将持续坚定推进全球化佈局，充分发挥「香港+新加坡」两地上市资本平台优势，深化与新加坡交易所、国际银行及金融机构的战略合作，提升集团资信水平。同时，坚持人才属地化理念，加大全球优秀业务人才的引进力度，夯实发展基础。
3、 继续在成熟市场地区，开发盈利确定性项目
本集团将持续聚焦成熟市场，著力发掘与储备具有高盈利确定性的项目。紧密对接区域内领先的AI企业，深化数据中心供电合作，持续增加具有长期售电协议的优质项目储备。同时，快速拓展多元化资本合作模式，搭建全球化融资平台，保障项目建设资金需求。
4、 认真做好工程建设管理工作
继续秉持审慎投资原则，著力做好已签署长期售电协议项目的建设管理。通过全球性招标严控工程造价，优选施工及设备供应商，强化设计与施工质量管理，确保在建项目转化为优质电厂资产。在中国区域，合理把握建设节奏和规模，对于有盈利确定性的重点项目，保障按期投产。同时，继续深化建设管理模式转型，加快构建适配总承包模式的工程管理体系，为高质量建设提供坚实保障。
5、 积极发展中国区专业服务业务
在中国区域，本集团将全面提升专业服务业务的战略定位。依托多年来在中国市场积累的深厚业务基础、专业化人才团队和行业品牌影响力，重点拓展新能源项目咨询设计、工程建设、智慧运维、电力交易和资产管理等服务业务，用专业能力和服务品质，赢得市场、创造价值，打造本集团在中国区新能源服务市场的核心竞争力，将全方位专业服务业务培育为集团新的增长点。
6、 持续优化资产
积极拓展多元化合作渠道，推动存量资产的优化和盘活，加快资金回笼节奏。充分利用与险资合作设立的基金平台，持续优化资产结构，提升自有资金使用效率。加大经营性合作的工作力度，加快推动既有开发成果的价值转化，为集团可持续发展提供稳健的资本支撑。
7、 继续大力开展降本增效工作
2026年，集团将进一步强化经营意识，推动降本增效工作进入攻坚阶段。深入开展生产成本市场对标和分析，多举措降低支出；逐笔梳理存量项目贷款，灵活开展融资置换，持续降低融资成本。从严从紧制定费用标准，压降非必要开支。密切跟踪行业变化，动态优化业务佈局，同步推进组织和岗位设置优化，持续提升人效。同时，继续完善组织绩效管理体系，及时优化激励机制，严格考核奖惩，以精细化管理确保降本增效目标落地见效。
